2011年贵金属市场展望(三)：中国贵金属最不确定因素

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中国作为仅次于美国的经济体以及全球首屈一指的产金国和黄金消费国，无疑会在未来对贵金属市场形成决定性的影响。
　　但从今年的一系列表现来看，中国却无法给市场一个明确的答案。在货币政策方面，中国于今年年底连续加息和提高存款准备金率，正如坊间传闻，明年中国至少还有三次加息，而作为新兴市场的代表，这更是意味着明年将有更多的新兴经济体进入紧缩周期，对于充分依赖资金的贵金属市场来说无疑是最大的利空。而在黄金储备方面，中国又无时无刻在思考如何在成本及市场影响最小的前提下增持黄金，非常明显的是，今年八月央行联合五部委发出的提高商业银行黄金进出口额度的通知，为贵金属市场注入了源源不断的动力，致使黄金连创新高，白银重回三十年来之高峰。


　　明年，全球经济未来发展趋势也将逐步趋于明朗化，同样贵金属市场十年的牛市也将面临真正的十字路口，那么明年中国又将扮演怎样的角色？
　　明年欧美日三大经济体还不回收回刺激政策，并至少在明年3季度之前维持目前的低利率政策，若其经济无法找到足以持续刺激经济的增长点，低利率所带来的资金自然会流动到利率较高的地区，新兴市场自然是其首选，简单来说，这回继续累积新兴市场的通胀压力，转而推动这些经济体继续紧缩货币。这样一来，明年全球货币政策将愈加趋于脱钩倒挂之状态。
　　如果出现这种情况，新兴市场将面临滞涨之风险，发达国家也将无法从低利率中获得所设想的好处。对贵金属市场来说也就将面临通胀和经济萎缩的两大影响。但这两个影响对贵金属市场来说却又是截然不同的，如果通胀预期较强，贵金属将体现其保值功能而获得上涨动能，但若经济衰退汹汹而来，那么贵金属也将体现其商品属性而跟随大宗商品走熊。
　　因此我们认为，中国的紧缩政策力度不会过大，或许至少三次加息会成为现实，但每次的加息力度亦不会超出市场之预期，否则中国首先面对的不是通胀平缓，而是经济硬着陆，最终导致更多的问题出现。在这样一个假设前提之下，欧美日三大经济体的低利率或许能够发挥一定的作用。综合来说，明年全球的紧缩还不回过于猛烈，发达国家也极有可能在一定程度上展现活力，因此对于贵金属市场来说，可能面临的是通胀预期继续上升但趋于平缓，经济前景依然布满迷雾但会见到些许曙光，体现在行情上就是牛市放缓，调整加剧。
　　此外，中国的外储政策可能会对贵金属市场构成隐性影响。据外媒的零星报道显示，中国的官方黄金储备虽然一直处于1200吨左右，但这几年中国政府很可能在账外增持了为数不少的贵金属储备，其手法可能是通过国有化矿山或冶炼厂，甚至是直接以国有企业（如商业银行）的名目直接从国内购买金银制品，因此中国官方公布的黄金白银储备可能掺有水分。但这些毫无证据证明的说法还无法为我们判断未来行情提供帮助，不过通过我们对国内金银贸易商的调查显示，中国政府确实在以各种手段直接收购金银制品，只是其收购量还是个秘密，从这个角度出发的话，国内金银对国外金银有所溢价也能有所解释。
　　因此，我们认为，未来的一年，中国政府在贵金属市场中的参与可能会对市场价格形成巨大但又扑朔迷离的影响，但我们依然可以从各大官方机构所公布的政策中找寻蛛丝马迹，要知道中国2.4万亿外汇储备还在面临急剧贬值之风险，因此改变其结构本身就是中国政府的当务之急。
　　所以，建议投资者在来年关注中国经济和全球经济的互动，同时也需关注中国有关外汇储备以及贵金属的各项政策。

qq85884006

自己顶[s:92] ，新视角：中国在外汇储备和黄金储备上的权衡